作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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