2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的(de)扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏(fú)产业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及(jí)行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发22寸是多少厘米(fā)式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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