申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归(guī)母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力(lì)，对经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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