私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一(yī)。中基协结合(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案办(bàn魏承泽作品集 魏承泽一类的作者)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这(zhè)可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的(de)方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基(jī)金(jīn)等(děng)中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者金(jīn)融机构发(fā)行(魏承泽作品集 魏承泽一类的作者xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募证(zh魏承泽作品集 魏承泽一类的作者èng)券投资基(jī)金或者资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易(yì)原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不(bù)同规(guī)模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一(yī)次(cì)压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业(yè)务，私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者资金来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达(dá)投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不(bù)得新增募(mù)集规模(mó)及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的(de)投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 魏承泽作品集 魏承泽一类的作者