核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市(shì我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日)银行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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