5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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