金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息郑业成是否已婚 郑业成是几线演员。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下郑业成是否已婚 郑业成是几线演员，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐ郑业成是否已婚 郑业成是几线演员n)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍(réng)有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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