2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试"center">　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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