财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲消除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产品抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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