期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额(é)变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资(zī)本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国(guó)内(nèi)大(dà)豆(dòu)到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节(jié)后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量处于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资策(cè)略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在(zài)初(chū)期两个月处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银(yín)工业属(shǔ)性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的(de)波(bō)动性。后期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市(shì)场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加(jiā)息两(liǎng)次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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