申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体行业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素(sù)致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，201哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗8年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度却(què)在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到(dào)63家(jiā哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公(gōng)司实(shí)现了(le)批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

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