银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风(小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔fēng)险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过(小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔guò)于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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