5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？)域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能力。

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