4月美国(guó)就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致(zhì)预期。非农就业(yè)数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能(néng)导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于(yú)以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数(shù)据(jù)点评

　　4月美国(guó)就业茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种(yè)报告大超(chāo)预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的(de)+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节(jié)因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整(zhěng)体(tǐ)回升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业回升明显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业(yè)、建(jiàn)筑(zhù)业(yè)等新增(zēng)就业均边际回升(shēng)。商品相关行业(yè)就业(yè)边(biān)际改善，或反映制造(zào)业边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通胀环比也边(biān)际回(huí)升。4月(yuè)服务(wù)业相关行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗(liáo)保健和商业服务新增(zēng)就业分别(bié)为(wèi)6.4万(wàn)和(hé)4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多(duō)的(de)休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月(yuè)新(xīn)增就业(yè)3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需(xū)求指标指示，服务(wù)业需求可能(néng)仍(réng)在走弱(ruò)。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人大(dà)幅下(xià)降，回落(luò)至21年(nián)5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资增速回(huí)升(shēng)，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位(wèi)，反映就业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资(zī)增速(sù)低(dī)于(yú)其他(tā)工资指标(biāo)，4月小时工(gōng)资(zī)增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标(biāo)的差距收窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜在的(de)工(gōng)资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美(měi)联储的紧缩(suō)压(yā)力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)劳(láo)动(dòng)力供(gōng)应紧张局(jú)势(shì)整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的职(zhí)位空缺与(yǔ)待业人数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的回落速度(dù)接近(jìn)1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种="华泰 | 宏(hóng)观(guān)：非农强于预期，但或许和季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我(wǒ)们(men)认为，超预期的非农就业数据(jù)将进一步(bù)削(xuē)弱联储的(de)降息(xī)意愿，但实际经济(jì)动能或弱于非农就(jiù)业数据(jù)所指示(shì)的水平(píng)，后续需要(yào)关注季节因(yīn)子扰动下降后就业数(shù)据的走(zǒu)势(shì)。非农就业(yè)超预期(qī)叠加工资增速回(huí)升，预(yù)计(jì)联储将维持相对(duì)市场更加(jiā)鹰派(pài)的立(lì)场。若就业(yè)数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将加大。5月以来(lái)，第一共和银行(xíng)被(bèi)接(jiē)管、西太平洋合众(zhòng)银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美国(guó)第14大银行(xíng)倒闭昭示了(le)什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上限触发时(shí)点提前，前景(jǐng)存在(zài)较大不确定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银(yín)行(xíng)危机以及债务(wù)上(shàng)限风波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除金融(róng)风(fēng)险以及实体(tǐ)经济(jì)的(de)脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国(guó)中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的《非(fēi)农强于预(yù)期(qī)，但或(huò)许和季节(jié)性(xìng)有关(guān)》

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