上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个(g百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗è)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交(jiāo)百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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