昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来(lái)的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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