财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却(què)在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报认为，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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