大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今(jī狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别n)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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