大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chō云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人ng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(mé云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人i)化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面的(de)不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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