大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(d一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思e)最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思