四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(p城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字ái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的信(城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字xìn)号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字(chí)资(zī)金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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