金融(róng)界(jiè)5月27日消息 近日(rì)因为昆明国资委的(de)一(yī)封(fēng)声明，让(ràng)城投(tóu)债(zhài)成为关注(zhù)的焦点(diǎn)，当(dāng)前地方(fāng)债的规(guī)模和地方政府的偿债能力已(yǐ)经越来越被重视。如(rú)何如(rú)何处置(zhì)地方债务？

　　中泰证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李迅雷发文称，地(dì)方(fāng)债(zhài)包括地方(fāng)一般债(zhài)、专项债和包括城投债在(zài)内的各(gè)种隐(yǐn)形债(zhài)，其规(guī)模究(jiū)竟有(yǒu)多大，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基金等(děng)在内的(de)机构投资者是地方债(zhài)的主要持有者，他们普遍担心的还是城投(tóu)债(zhài)务、非标等(děng)地(dì)方政府隐形(xíng)债(zhài)风险(xiǎn)。例如，近期贵州省(shěng)政府发展研究中心提出(chū)，“化债工作推俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗进异常艰难，仅依靠自身能力已无(wú)法(fǎ)得到有效解决(jué)。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的(de)财权(quán)与事(shì)权不匹配问题又凸显出来。在我(wǒ)国政(zhèng)府(fǔ)杠杆率水平并不算高的(de)前提下(xià)，我国地方政府的(de)杠杆率水平确实够(gòu)高(gāo)了。需要(yào)调整中央(yāng)和地方(fāng)之(zhī)间债务(wù)余额(é)的比(bǐ)例关系。“今后应加大(dà)中央政府的(de)发债规模，为(wèi)地(dì)方经济减(jiǎn)负。”他明(míng)确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域(yù)性金融风险显得尤为重要(yào)，故在城(chéng)投(tóu)公司还没有与(yǔ)政(zhèng)府部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议(yì)给予困难省份一(yī)定(dìng)的“托底”支持(chí)，在政(zhèng)策上大力(lì)度支持地(dì)方政府“化(huà)债”。如帮助地(dì)方政府（如城(chéng)投(tóu)公司的借(jiè)新还旧(jiù)）降低债务成(chéng)本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类(lèi)债务展(zhǎn)期(qī)，如(rú)遵(zūn)义(yì)道(dào)桥实践银行(xíng)贷款展期），通(tōng)过政策性银行或商业银(yín)行的低息资(zī)金来(lái)降低债务成本，让(ràng)债务(wù)更加容(róng)易(yì)滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央政(zhèng)策上(shàng)支持(chí)地方政(zhèng)府通过出让国(guó)有资产来偿债。他表示这类典型案例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无(wú)偿划转上市公司(sī)共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　以下(xià)文字(zì)来源李(lǐ)迅雷(léi)金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处(chù)置地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投(tóu)有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为(wèi)地方债(zhài)务主(zhǔ)要体现形式(shì)

　　城投债是指城投企业(yè)公开发(fā)行的公司债券和中(zhōng)期票据。按照(zhào)新预算(suàn)法、“43号文”出(chū)台明确城投债与地方政府信用脱(tuō)钩，城投(tóu)公(gōng)司定位由地(dì)方(fāng)政府投融资(zī)机构转变为(wèi)市(shì)场化运营(yíng)主体，地方政府不再对城投债兜底(dǐ)。但实际(jì)上市场仍然(rán)把城投债看作(zuò)由地方政(zhèng)府背书的高(gāo)信用(yòng)等级(jí)债券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设的投(tóu)融(róng)资机(jī)构(gòu)，很难(nán)完全独立成为与政(zhèng)府无关的纯市场化的(de)企(qǐ)业。城投的债务主(zhǔ)要包(bāo)括向银行借款和发行债(zhài)券融(róng)资(zī)这两种方式，以前一种方式为(wèi)主，但后一种(zhǒng)债(zhài)权融资(zī)的(de)规模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在13万(wàn)亿元(yuán)以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全(quán)国(guó)城投有(yǒu)息债(zhài)务(wù)快(kuài)速扩张，每年增速均保持在10％以上(shàng)，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿(yì)元，相较(jiào)2011年的6.4万(wàn)亿元增(zēng)长了(le)7倍以(yǐ)上。

城(chéng)投平台发(fā)债余额的增长

图片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中泰(tài)证券研究所(suǒ)

　　因此(cǐ)，城投平(píng)台实际上(shàng)已经成为地(dì)方债务的主要体现形(xíng)式(shì)，规模(mó)明显超过地方政府的一般债和专项债之和(hé)。城投平台中，如今，城投平台(tái)的债券余额大约(yuē)为13.8万(wàn)亿元，迄今并(bìng)无违约案例，说明城投债仍属于地方政府(fǔ)背书的高等(děng)级信用债。但(dàn)是，城投平台(tái)的非标(biāo)违(wéi)约情(qíng)况时有发生，银(yín)行贷款展期、调整还贷方式(shì)的(de)也(yě)比较多。

　　地方政府应确保城投(tóu)债(zhài)按时兑付，不能轻易违约(yuē)

　　当前市(shì)场对(duì)地方政府债务增(zēng)长和(hé)财政收入增速下降甚至负增长(zhǎng)的现象普遍担心，尤其对财(cái)力偏弱的东北、中(zhōng)西(xī)部(bù)省份，城投债的收益率普遍高于东(dōng)部发达省(shěng)市。2022年(nián)13个省土地出让(ràng)金对政府债务利息覆盖程度(dù)不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投拿(ná)地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情况更(gèng)加(jiā)明显。

　　河南(nán)的永煤(méi)债违约之后，对河(hé)南省乃至全国的(de)信用债市场(chǎng)都造成负面冲击(jī)，信用分(fēn)层(céng)现象加剧，部分经(jīng)济偏弱区域被(bèi)边(biān)缘化俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗。例如青海、云(yún)南和天(tiān)津等近几年融资成本仍(réng)在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成(chéng)本大幅上升，虽然2020年以来融(róng)资成本(běn)有所下降，但整体降(jiàng)幅相较全(quán)国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃(sù)2020年(nián)以来城投债加权(quán)平均(jūn)票面利(lì)率降幅也(yě)明显不如全国(guó)。

　　当(dāng)前在(zài)经济(jì)复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下，投(tóu)资(zī)者的风(fēng)险(xiǎn)偏好明显下降。为此(cǐ)，地方政(zhèng)府(fǔ)应该确保城投债的按(àn)时兑(duì)付。因(yīn)为违约(yuē)不仅不能解决债务问题，反而会恶化区域信(xìn)用环境，导致地方国企融(róng)资难、融(róng)资贵。从未(wèi)来区域经(jīng)济发展的(de)角度看，政府部门仍需要持续举(jǔ)债来实现经济平稳增长，需(xū)要保持(chí)政府信用，不能(néng)轻(qīng)易违约(yuē)。

　　建议中央大力度支持地方政(zhèng)府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强城投债权(quán)人(rén)的持有信(xìn)心，首先(xiān)要确(què)保城投(tóu)债不违约，这就意味着(zhe)城投公司(sī)能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的(de)孩子谁家抱(bào)”，意味着对(duì)地方债(zhài)不兜底(dǐ)，但建(jiàn)议给予困难(nán)省份一定的“托底”支持，即在政策(cè)上大(dà)力度支持地方政府“化(huà)债(zhài)”，如帮助地方政(zhèng)府(fǔ)（如城(chéng)投公司的借新(xīn)还旧）降(jiàng)低债(zhài)务成本(běn)、拉长债务(wù)期限(xiàn)（非债券类(lèi)债务(wù)展期(qī)，如遵义(yì)道(dào)桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策性银行或商业银(yín)行(xíng)的低(dī)息资金来降低债务成本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　此外(wài)，对于地方政府可否通过出让国有资产(chǎn)来偿债方面(miàn)，也希望(wàng)中央(yāng)给予(yǔ)政策上的支持。因为今年(nián)3月1日，国资委在对政协十三届全国(guó)委员(yuán)会第五次(cì)会(huì)议(yì)第00503号(hào)提案的答复中表示(shì)，将(jiāng)适时(shí)出台(tái)制度规定(dìng)及(jí)操作(zuò)细则，探索国有权益(yì)份(fèn)额规范化(huà)退出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企(qǐ)业(yè)的(de)优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业(yè)股权获得收入偿还债务，典型案例为(wèi)“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公(gōng)告无偿(cháng)划(huà)转上市(shì)公司共计1亿股股份(fèn)（合计占(zhàn)贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约(yuē)为(wèi)1600亿(yì)元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护地(dì)方政府的信用，防范区域性(xìng)金融风险显得尤为重要，故在(zài)城投公司还没(méi)有与政府(fǔ)部门完全(quán)“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需要保持(chí)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗