金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(yín)行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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