2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞(j礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开ìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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