近日(rì)，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是(shì)常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售(shòu)内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售金额比兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的(de)各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间(jiān)？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存(cún)在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的(de)其他公司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子(zi)化学品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīn几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同g)发(fā)集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定(dìng)，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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