调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　琪琪格蒙语什么意思c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在(zài)于(yú)两(liǎng)方面，一(yī)方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù琪琪格蒙语什么意思)年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场琪琪格蒙语什么意思走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑(jí)在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下(xià)美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可(kě)能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油价(jià)波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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