调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特(tè)别是(shì)与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预期(qī)边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带(dài)来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主(zhǔ)要时期(qī)，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力(lì)较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不(bù)确(què)定和经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的(de)成色(sè)或较预(yù)期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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