财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(f八千米多少公里èn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字八千米多少公里科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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