美国债务上(shàng)限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美(měi)国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储(chǔ)的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本(běn)除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)大冤种什大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别么意思，大冤种和大怨种区别及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别(lèi)资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美(měi)元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中(zhōng)保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境(jìng)下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院已经投(tóu)票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美(měi)联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。

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