调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预(yù)期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的时(shí)间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今(m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美(měi)国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于(yú)调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货源冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国(guó)汽油(yóu)的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动(dònm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸g)或(huò)较乏力(lì)。

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