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四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　事件：2023年5月27日，国家统(tǒng)计局发布4月全国(guó)规模以(yǐ)上工业企业绩效数据。4月份，规模(mó)以上工业企业营业收入(rù)累计同比增长0.5％；规模以(yǐ)上工(gōng)业企业利润累(lèi)计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业(yè)利润累(lèi)计同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价(jià)、成(chéng)本三(sān)因素框架看，我们(men)认为，此轮工(gōng)业企业利润增速(sù)由(yóu)正(zhèng)转负的原因主要源(yuán)于(yú)PPI下行，但(dàn)本(běn)轮工业企业利润累(lèi)计增速(sù)的下探幅(fú)度之深和持(chí)续时间之长(zhǎng)是PPI下行(xíng)和其他多种因素(sù)叠加导(dǎo)致的(de)：（1）PPI下(xià)行加速工业(yè)企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费用率(lǜ)偏(piān)高(gāo)严重制(zhì)约工(gōng)业企业(yè)利润爬坡速(sù)度。

　　从详细拆(chāi)解(jiě)数据(jù)看：1）与去年(nián)同期(qī)相比，工业企(qǐ)业经营绩效(xiào)的(de)增长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存货周(zhōu)转天数和应收账款(kuǎn)平均(jūn)回(huí)收期进一步增加。2）分(fēn)所有制类型来看，外商(shāng)及港澳台商和私营(yíng)企业利润(rùn)累计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工(gōng)业企业和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩(kuò)大。3）上游采选(xuǎn)业中非金属矿采选、有色金属矿采选的(de)利润增速表现较(jiào)好，石油和天然气开采等其他行业(yè)的利润增速降(jiàng)四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震幅依然较大；中游原材料加工业和(hé)装备(bèi)制造业的利润增(zēng)速出现明显分化，中游原材料加工业的利润(rùn)增速均为负，是(shì)整体工(gōng)业企业利润增(zēng)速的(de)主要拖累，中(zhōng)游(yóu)装备制造业利润增速回升幅度较大(dà)，成(chéng)为整体工业企业利润增速的主要拉动项。在价格水平、内部需求(qiú)、外部需求(qiú)同时走弱的情况下，下游行业内(nèi)部(bù)的利润增速反弹乏力。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比，4月份(fèn)公布的工业企业利润(rùn)数据已表(biǎo)现(xiàn)出明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营业(yè)利润累计增速爬升(shēng)的行业进一步(bù)增多(duō)；二，营业(yè)收入(rù)增速由负转(zhuǎn)正，营业(yè)利润(rùn)增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望继续成为(wèi)拉动(dòng)工业企业利润增速(sù)回升的主要拉(lā)动力。按当(dāng)月(yuè)利润(rùn)增速计算(suàn)，4月份表现较好的行业主要有(yǒu)：汽(qì)车制造、铁路、船舶、航空航天(tiān)和其他运(yùn)输设备制(zhì)造业(yè) 、通用设(shè)备制造业、电(diàn)气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表制造(zào)业、文(wén)教(jiào)、工美、体育和娱乐(lè)用品制(zhì)造(zào)业、橡(xiàng)胶和(hé)塑(sù)料制品业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业(yè)电(diàn)力(lì) 。

　　正(zhèng)文

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份，营业(yè)利润(rùn)累计同比(bǐ)增速降幅小幅收(shōu)窄(zhǎi)，但依然处于探底(dǐ)爬坡(pō)过程中。从决定企(qǐ)业利润(rùn)的量、价、成本三因素(sù)框架(jià)看(kàn)，我们认(rèn)为，此(cǐ)轮工业企业利润增速(sù)由正转负的原因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利润(rùn)累计增速的下探幅(fú)度之深和持(chí)续时间之长是(shì)PPI下(xià)行和其他多种(zhǒng)因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库(kù)存(cún)时间偏长以及费用率偏高严重制约工业企业(yè)利(lì)润(rùn)爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主(zhǔ)要细分行业中，有(yǒu)26个行业的营业利润累计增速出现回升，其他(tā)13个行业(yè)的营业利润(rùn)累计增(zēng)速(sù)均出现回落，其中回落幅(fú)度较大的行业主(zhǔ)要是农(nóng)副食品(pǐn)加工、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选、造纸及纸制品(pǐn)、纺织服(fú)装、服饰等行业，回升幅度较大(dà)的行业主(zhǔ)要是(shì)机械和设备修理、汽车制(zhì)造、通用设备(bèi)制造、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)等行业。

　　招商宏观(guān) | 中游装备制造业利(lì)润增速明显回升(shēng)——4月工业企业利润分析

　　具体来看：

　　与去年同期(qī)相比，工业企业经营绩效的(de)增长压力依然较大，与3月份(fèn)相比，产成品存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数和应收账(zhàng)款平均回收(shōu)期进一(yī)步增加。

　　数(shù)据显示(shì)，规模(mó)以上(shàng)工(gōng)业(yè)企(qǐ)业累计每百(bǎi)元营(yíng)业收入(rù)中(zhōng)的成(chéng)本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款(kuǎn)平(píng)均回收期为(wèi)63.10天(tiān)（3月为(wèi)61.80天），同比增加(jiā)8.60天（环(huán)比(bǐ)增加0.20天）。

　　分(fēn)所有(yǒu)制类型来看，外商及港澳台商和(hé)私(sī)营企(qǐ)业(yè)利润累计同比降幅(fú)出现(xiàn)收窄，国有工业企业(yè)和股份制企(qǐ)业利润累计同比降幅进一(yī)步扩大。

　　其中4月国有工业企业利润(rùn)累计(jì)同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同(tóng)期(qī)-16.2％），私营企业和股(gǔ)份制企业同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润(rùn)增速表现较好(hǎo)，石油和天然(rán)气开采等其(qí)他行业的利润增速降幅(fú)依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的增速(sù)依然为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开(kāi)采、煤炭开采和洗选、黑色金(jīn)属矿采选业、废物(wù)资源综(zōng)合利用的(de)增速(sù)为负(fù)，分别(bié)收录(lù)-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工(gōng)业(yè)和装备制(zhì)造业(yè)的利润增速出现明显分化。中游原材料加工业的利润增速均为负(fù)，尽管与上个月相(xiāng)比，利润(rùn)增速(sù)跌幅普遍(biàn)收窄，但依然是整体工业企业利(lì)润增速的主要拖累。中游装备制造业利(lì)润增(zēng)速回(huí)升幅度较大，成(chéng)为整体工业企业(yè)利润增速的主要(yào)拉动项。其(qí)中(zhōng)通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及(jí)器材(cái)制造、仪器仪(yí)表制造增(zēng)幅延续上个(gè)月亮眼趋(qū)势，得益于国内汽(qì)车销售量的提升和汽车(chē)产业链(liàn)出(chū)口强劲，汽车制造业的利(lì)润增速降幅由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正，此(cǐ)外(wài)叠加去年同期(qī)基数(shù)较低，汽车制(zh四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震ì)造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学(xué)原(yuán)料化学制品跌(diē)幅扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工、专用设备制造、石油煤炭(tàn)及(jí)燃料加工、非金属矿物(wù)制品(pǐn)、黑色金属冶炼加工、化学纤维(wéi)制(zhì)造(zào)、金(jīn)属(shǔ)制品、计算机通(tōng)信(xìn)和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制(zhì)造、铁路船舶航空航(háng)天、电气(qì)机械(xiè)及器材制造增幅依旧为正(zhèng)，并且增速出现明(míng)显(xiǎn)回(huí)升，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得(dé)一提的是(shì)，汽车制造增幅由负转(zhuǎn)正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内部需求、外(wài)部需求同时(shí)走弱的情况下，下游(yóu)行业内部的(de)利润增速反弹乏力四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震，文教工美体育娱乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制造等多个行(xíng)业的利润增速跌(diē)幅放缓，但(dàn)依然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰等多个行(xíng)业的利(lì)润跌(diē)幅继续扩大。往后看，价(jià)格水平、内部(bù)需求(qiú)、外部需求转好速度较慢，这也(yě)意味着下游行(xíng)业的利(lì)润增速(sù)向(xiàng)上爬坡的节(jié)奏大(dà)概(gài)率偏(piān)缓。

　　数据(jù)显示，农副(fù)食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品(pǐn)和医药制造跌(diē)幅(fú)扩大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺(fǎng)织(zhī)业(yè)、家(jiā)具制造和印(yìn)刷和记录媒介(jiè)利润降(jiàng)幅放缓，但持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑(sù)料(liào)制品增速(sù)由(yóu)负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速(sù)保持(chí)高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中(zhōng)的(de)机械和(hé)设备修(xiū)理(lǐ)、电力(lì)热力利润增(zēng)速相对(duì)较(jiào)高(gāo)，燃气生(shēng)产和供应利润增(zēng)速降幅(fú)收窄。其中机械和设(shè)备修理利(lì)润累计增(zēng)速(sù)上(shàng)升幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计(jì)同比增速收窄，但仍(réng)然保持高速增长(zhǎng)，4月(yuè)收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为(wèi)-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个月(yuè)相比，4月(yuè)份(fèn)公布的工业企业(yè)利润数据已表(biǎo)现(xiàn)出明显的探底爬坡信号：一(yī)，营业利(lì)润累计增(zēng)速爬升的(de)行业进一步增(zēng)多；二，营(yíng)业收入增速由负(fù)转(zhuǎn)正，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游装备制造业(yè)有望继续成(chéng)为拉动工业企(qǐ)业(yè)利润增速回升(shēng)的(de)主要拉动力。汽(qì)车制造、铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他运输设备制造业(yè) 、通用设备(bèi)制造(zào)业、电气机械及(jí)器材(cái)制造业、仪器仪表制造(zào)业、文(wén)教(jiào)、工美、体育(yù)和娱(yú)乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热(rè)力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业(yè) 。

　　正如我们在(zài)《今(jīn)年工业企业利润增速能否转正？》中所(suǒ)言，当前(qián)正(zhèng)处于第6次(cì)工业企业利(lì)润(rùn)探底阶段（从(cóng)2000年开始计算），如(rú)果按最近两(liǎng)次探底(dǐ)历(lì)史来演绎的话，至少还要在(zài)负值区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)，预(yù)计工业(yè)企业利润增速(sù)转(zhuǎn)正(zhèng)最早也需等(děng)到四季度。目前我国仍(réng)面临内需增长缓慢和(hé)外需疲弱(ruò)的“弱(ruò)复苏”阶段，这直接导致(zhì)企业的产能利用(yòng)率持续下滑。此外，叠加营业(yè)成(chéng)本高居不(bù)下(xià)导致的内部压(yā)力，本轮(lún)工业企业利(lì)润增速反(fǎn)弹(dàn)速度大概率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润(rùn)增(zēng)速(sù)明(míng)显回升——4月工业企业利润分析