近日，有(yǒu)焦(jiāo)化企业发告(gào)知函称，因亏损(sǔn)严重，对于钢企提(tí)降50元/吨的行(xíng)为暂(zàn)不接受。

　　记者注意到，从今(jīn)年4月1日(rì)起(qǐ)，焦(jiāo)炭开(kāi)启首轮降价，并正式进(jìn)入降价通道，5月17日(rì)，河北(běi)部分钢厂开启焦炭第8轮提降，降幅50元/吨，要求18日(rì)0时起执行，而(ér)后(hòu)山东主流(liú)钢厂跟进。截至目前(qián)，焦炭已有8轮降(jiàng)价(jià)落(luò)地，港口(kǒu)准(zhǔn)一级湿熄焦平仓价累计(jì)下调670元/吨，跌幅达24.7％。同期，焦炭期货2309合约下跌404.5元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)15.3％。

　　宝城期货煤焦研(yán)究员阮俊涛认(rèn)为，近两个(gè)月来，焦炭期货的下跌是(shì)宏观、产业等多因素共同(tóng)作(zuò)用的结果。首先(xiān)，宏观(guān)层面(miàn)，3月上旬美国硅谷银行暴雷，多数(shù)大(dà)宗商品价格下(xià)跌，同时国内(nèi)宏(hóng)观强预期(qī)在经过1—2月(yuè)的反复发酵(jiào)后，市场对今年的定性(xìng)逐渐转向(xiàng)“弱(ruò)复(fù)苏”，这(zhè)也使(shǐ)得黑色系商品(pǐn)交易需求利(lì)多(duō)的(de)信心(xīn)不足。其次，产业层面，今年煤(méi)焦最大产业利空来自焦(jiāo)煤(méi)的进口(kǒu)，3月份(fèn)澳(ào)洲焦煤近(jìn)2年来首次通关，并于(yú)4月进一步改善。蒙煤(méi)、俄煤3月(yuè)份(fèn)的进口量(liàng)也出现较大(dà)增长。根据海关总署统计，今(jīn)年3月我国共计(jì)进口炼焦烟煤(méi)964.7万吨(dūn)，同比增156.4％，占(zhàn)3月(yuè)焦(jiāo)煤总供应(yīng)的(de)17.5％，去年(nián)同期仅为7.8％。同时，该进口量(liàng)也(yě)几(jǐ)乎是近10年来的最高水(shuǐ)平(píng)，仅(jǐn)次于2020年1月的981.3万吨。进(jìn)口(kǒu)焦煤的大量释放削弱了国(guó)内(nèi)煤企的(de)议价能(néng)力(lì)，焦炭成(chéng)本支撑坍塌，驱(qū)动焦炭期货下(xià)行。最后，4月以(yǐ)来，在铁水产量不断走高的同时，黑色终端需求表(biǎo)现一般(bān)，国家统计局公布(bù)的房屋新(xīn)开工、施(shī)工(gōng)面积(jī)同比大幅回落(luò)，继而引发了市场对(duì)煤、焦、钢产(chǎn)业(yè)链的(de)负反馈担忧。综(zōng)上所述，焦炭成本端、需求端(duān)均有明(míng)显(xiǎn)利空驱动(dòng)，叠加宏观支撑不足，多因素共振带动焦炭期货主力合约持(chí)续下(xià)行(xíng)。

　　“焦炭价格此轮下跌(diē)，并不是自身(shēn)的供需(xū)矛盾驱动，而(ér)是受焦煤的拖累。焦煤(méi)因国内(nèi)产量稳增和进口(kǒu)量大增，供(gōng)需关系逐步向宽松转变(biàn)，致使煤价自年初(chū)就开(kāi)始呈(chéng)偏弱走势运(yùn)行。其间，受内蒙古(gǔ)地(dì)区(qū)煤矿事故影响，煤价经历短(duǎn)暂反弹后开始加速(sù)回落。另外，下游钢材需求表现不及(jí)预(yù)期，钢价承压回调致使钢厂利润(rùn)收缩，遂通过调(diào)降焦价将(jiāng)需求压力向原材料端传导(dǎo)。因此(cǐ)，在失去成本支撑、下游施压的双重作用下，焦价持续(xù)下跌。”中钢期(qī)货煤焦研究员冯艳成(chéng)说。

　　记者从受访人士(shì)处(chù)获悉，本周焦煤价(jià)格率先出现触底反(fǎn)弹，而焦价连跌8轮(lún)后，个别地区焦企(qǐ)出现亏损。同时，近期(qī)焦(jiāo)炭期(qī)价的反(fǎn)弹给出升水(shuǐ)现货(huò)空间，买现卖期套利需(xū)求增加对(duì)现货市场信心有所提振，刺激焦(jiāo)企有提涨意愿，但短期(qī)全面提涨并成功落地(dì)的概率较小，主要原因是(shì)目前焦(jiāo)企整体(tǐ)盈利情况尚可，焦炭主(zhǔ)产区山(shān)西(xī)省焦企平均(jūn)吨焦(jiāo)盈利接近140元，而(ér)下游钢(gāng)材需求并(bìng)未出现明显好(hǎo)转，钢厂整(zhěng)体盈利情况一般，对焦炭则保(bǎo)持按(àn)需采购节奏。

　　部分焦(jiāo)化企业(yè)开(kāi)始(shǐ)提涨，能否提涨成功？冯(féng)艳成认为(wèi)，提(tí)涨(zhǎng)的是内蒙古某焦企，国内(nèi)焦外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红企生产成本和焦(jiāo)化利润(rùn)会因(yīn)为地(dì)区、设备区别而存在很大差异。相对而言，内蒙(méng)古非主流(liú)焦化企业的副产(chǎn)品较(jiào)少，整体产线的经(jīng)济(jì)性一般(bān)，对降价的承受能力偏低，也因此率先开(kāi)始(shǐ)提涨(zhǎng)，不过对整体市场影响(xiǎng)有限。

　　阮(ruǎn)俊涛也认为，在焦企未出现大(dà)幅亏损或需求(qiú)明(míng)显(xiǎn)增加的情(qíng)况下，焦价提涨(zhǎng)难度较(jiào)大。

　　记者了解到(dào)，5月下(xià)半月以来钢厂检修减产(chǎn)节奏放缓，个别(bié)地区钢厂计划(huà)复(fù)产，日均铁水产(chǎn)量尚保(bǎo)持在偏高水平，这意味着煤焦刚性需求(qiú)较好，但钢厂持续采取低原料(liào)库存策略(lüè)，致使目前煤矿、洗(xǐ)煤(méi)厂端焦煤(méi)库(kù)存以及焦企端焦炭库存均处于往年同期(qī)高位，钢厂端焦(jiāo)煤、焦炭库存则处于较(jiào)低(dī)水平，煤(méi)焦近期供应(yīng)也有适(shì)当的减量，以缓解自身(shēn)高库存的压力。基于(yú)此种库存格局，煤(méi)焦的议价主动权仍掌握在钢厂(chǎng)端。

　　现货提(tí)涨，期货为何反而大跌呢？阮(ruǎn)俊(jùn)涛认为，近期(qī)由于(yú)国内(nèi)外(wài)焦煤价格(gé)倒挂(guà)，贸易商进口积极性较(jiào)低，导致焦煤供应短期内有收缩趋势，不过焦企也处于主动限产状态，焦煤供需矛盾并不突出(chū)。焦炭本周供减需增，基本面边际改善，但钢联公(gōng)布的铁(tiě)水日(rì)产量依然维持接近240万吨的水平(píng)，在终端需求表现一般的背(bèi)景(jǐng)下，焦炭需求仍有转弱(ruò)预期。中长期来看(kàn)，考虑粗钢平(píng)控(kòng)要求(qiú)，今年全年焦煤(méi)供需格局大(dà)概率仍将(jiāng)明显(xiǎn)宽松，且蒙煤实际生(shēng)产(chǎn)成本较低，三季度蒙煤中长(zhǎng)协重新定价后，预(yù)计进口(kǒu)量会得到改善。因此，虽然焦煤现货价格因蒙煤(méi)减量而有所企稳，但(dàn)期货市场氛围仍难言乐(lè)观，导致期货(huò)和现货短(duǎn)暂劈叉。

　　“从价(jià)格(gé)表现上看，前期煤(méi)焦(jiāo)跌幅明显大于板块(kuài)内其他品种(zhǒng)，估值相对(duì)偏低，这(zhè)也使得继续杀(shā)估值(zhí)的驱动明显(xiǎn)减弱(ruò)，而估(gū)值(zhí)修复配合近期焦(jiāo)煤进口减量、钢厂(chǎng)复产等消息，刺激煤焦价(jià)格出现反弹(dàn)，但考虑到(dào)目前(qián)钢(gāng)材(cái)需求依然乏力(lì)，钢厂复产将(jiāng)会再(zài)次加(jiā)重其供需压力，需求负反馈仍将会向原(yuán)材料端传导，对煤(méi)焦价格形成压力(lì)。”冯(féng)艳成说，短期煤焦交(jiāo)易逻辑(jí)变化(huà)较快，价(jià)格波(bō)动剧烈，预计仍(réng)将以底部区间振(zhèn)荡走势为主；中长期来看，煤焦供需趋于宽松(sōng)的预期未变(biàn)，在估值回升后仍(réng)将是板块内空配最佳品种(zhǒng)。

　　对于煤(méi)焦后市，阮(ruǎn)俊涛认(rèn)为，目前煤焦有(yǒu)三(sān)条主线：一(yī)是焦煤(méi)供应(yīng)宽松，并给焦(jiāo)炭带来成(外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红chéng)本(běn)端压力；二是终(zhōng)端需(xū)求存疑，负反馈风险并未(wèi)化解；三是海外衰退预(yù)期如(rú)何演绎。目前来看(kàn)，焦煤供应宽(kuān)松是(shì)大概率事件(jiàn)，且4月地产数(shù)据表现依然一般，负反馈以及粗钢(gāng)平(píng)控(kòng)都是(shì)压(yā)低铁水产量的可能(néng)因素，因此煤焦即便出现超(chāo)跌(diē)反弹，中长期来看也是易跌难(nán)涨。

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