银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅96的因数有哪些数，72的因数有哪些(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和Doubl96的因数有哪些数，72的因数有哪些eLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置(zhì)和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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