金融(róng)界5月27日消息 近(jìn)日因为昆明(míng)国资委的一封声(shēng)明，让城投债成为关(guān)注(zhù)的焦点，当前地方债的规(guī)模和地方政府的偿债能力已(yǐ)经越来越被重视(shì)。如何如何(hé)处置(zhì)地方债务？

　　中泰(tài)证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)李迅雷发文称，地方债包括地方一般(bān)债、专项债和包(bāo)括城投债在内的各种隐(yǐn)形债，其规模究竟(jìng)有(yǒu)多大(dà)，尚有争议，但增长迅猛。包括银行(xíng)、保险、基(jī)金等在内的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者(zhě)是地方债的主要(yào)持有者，他们(men)普遍(biàn)担心的还是(shì)城投债务、非标等地方政府隐形债(zhài)风险(xiǎn)。例如，近期贵州省政府(fǔ)发展研究(jiū)中心(xīn)提(tí)出，“化(huà)债工作推进异常艰(jiān)难(nán)，仅依靠自身能力已无(wú)法得到有效解(jiě)决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方(fāng)政(zhèng)府的财权(quán)与事权不匹配问题又凸(tū)显出来。在我国政府杠杆率水平并不算(suàn)高的前提下(xià)，我(wǒ)国地方(fāng)政府(fǔ)的杠杆率水平确实够高了。需(xū)要调整中央和地(dì)方之间债(zhài)务余额的比例(lì)关(guān)系。“今(jīn)后应(yīng)加大中(zhōng)央政(zhèng)府(fǔ)的发债规(guī)模(mó)，为(wèi)地方经(jīng)济减(jiǎn)负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国经(jīng)济转型的关(guān)键阶段，维护(hù)地方(fāng)政(zhèng)府的信用，防范区域性金融(róng)风险显得尤(yóu)为重要，故(gù)在城投(tóu)公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰(yǎng)”仍(réng)需要保持。

　　李迅(xùn)雷建议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的“托底(dǐ)”支(zhī)持(chí)，在政(zhèng)策上大(dà)力度支持地(dì)方政府(fǔ)“化债(zhài)”。如(rú)帮助地方政府（如城投(tóu)公司的借(jiè)新还旧）降低(dī)债务成本、拉长(zhǎng)债(zhài)务期限（非(fēi)债券类(lèi)债务展期，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过政策性银行(xíng)或商业银行的低息资金来降低(dī)债(zhài)务成本(běn)，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中(zhōng)央政策上支持地方政府(fǔ)通过出让国有资产来偿债。他表示(shì)这类典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次(cì)公告无偿划转上市公司共(gòng)计1亿股(gǔ)股(gǔ)份(fèn)（合计占贵州茅台(tái)总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时市(shì)价计(jì)量(liàng)市(shì)值约为1600亿元）至(zhì)贵州国(guó)资(zī)。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置地方债(zhài)务的辨证思(sī)考》

　　截至(zhì)2022年末全国(guó)城投有息债务54.1万亿(yì)元(yuán)

　　城投平台成为地(dì)方债务主要体(tǐ)现形式(shì)

　　城投债是指城投企业公(gōng)开发(fā)行的公司债(zhài)券和中期票据。按照新预算(suàn)法、“43号(hào)文(wén)”出台明(míng)确城(chéng)投债(zhài)与(yǔ)地方政府信(xìn)用脱钩(gōu)，城投公(gōng)司(sī)定位由(yóu)地方政府投融资机构转(zhuǎn)变为市场化(huà)运营主体，地方(fāng)政府不(bù)再对城(chéng)投债兜(dōu)底。但(dàn)实(shí)际上(shàng)市场仍然(rán)把城投债看作由(yóu)地方政(zhèng)府背书的高信用等(děng)级债券(quàn)。

　　因此(cǐ)城投公司通常都是地方(fāng)政府下设的投(tóu)融资机(jī)构，很难完全独立成为与政府无(wú)关的纯市场化的企业。城投的(de)债(zhài)务主要(yào)包括向银(yín)行借款和发行债券融(róng)资这两种方(fāng)式，以前一种方(fāng)式为主，但后一种债权融资(zī)的规模也不小，到2022年末，余额估计(jì)在13万(wàn)亿元以上。

　　总(zǒng)体(tǐ)看(kàn)，2011年以来，全国城(chéng)投有息(xī)债(zhài)务快(kuài)速扩张，每(měi)年(nián)增速均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有(yǒu)息债(zhài)务为54.1万亿元，相(xiāng)较(jiào)2011年(nián)的6.4万亿元(yuán)增长(zhǎng)了7倍以上。

相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示"center">城投平(píng)台发债(zhài)余(yú)额的增(zēng)长

图片来源(yuán)：Wind， 中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所

　　因此，城投平台实际上已经成为地方债务的主要体(tǐ)现(xiàn)形式，规模(mó)明(míng)显超过地方(fāng)政(zhèng)府的一般债和专项债(zhài)之和(hé)。城投平台中，如今，城投平台的债券余额(é)大约为13.8万亿元，迄今并无(wú)违约案例，说(shuō)明(míng)城投(tóu)债(zhài)仍属于地方(fāng)政府背书的(de)高(gāo)等级信用债。但是，城投平(píng)台的非标违(wéi)约情况(kuàng)时(shí)有发生，银行(xíng)贷(dài)款展期(qī)、调整还贷方(fāng)式的(de)也比较多(duō)。

　　地方政府应确保城投债按时(shí)兑(duì)付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市场对地方政府债务(wù)增长(zhǎng)和财(cái)政收入增速下(xià)降甚至负增长的现(xiàn)象普遍担心，尤其对财力偏弱的东(dōng)北、中(zhōng)西部省份，城投债的收(shōu)益率(lǜ)普遍高于东(dōng)部发达省市。2022年13个省土(tǔ)地出让金对(duì)政府债务利息覆盖(gài)程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿(ná)地(dì)之后，捉襟(jīn)见肘(zhǒu)的情况更(gèng)加明显。

　　河南的(de)永煤(méi)债违约(yuē)之后(hòu)，对河(hé)南省乃至(zhì)全国(guó)的信用(yòng)债市(shì)场(chǎng)都造成负面(miàn)冲击(jī)，信(xìn)用分层现(xiàn)象加剧，部分(fēn)经济偏(piān)弱区域被边缘化。例如青海、云南和(hé)天津等(děng)近几年融资成本仍在上升；黑龙(lóng)江、贵(guì)州(zhōu)2017-2019年融资成(chéng)本大幅上升，虽然2020年以来融资成本有所下(xià)降，但整体降幅相较全国更小。辽(liáo)宁、广西、吉(jí)林、重庆、陕西、宁(níng)夏(xià)和甘肃2020年以来城投债加权平(píng)均(jūn)票面利率(lǜ)降幅也明(míng)显不如全国。

　　当前在经济复苏不(bù)及预期的(de)背景下，投资者(zhě)的(de)风险偏好明显下(xià)降。为此，地(dì)方政府应(yīng)该确(què)保城(chéng)投债的(de)按时兑付。因为违约不仅不能解决债务问题，反而(ér)会恶化区域信用(yòng)环(huán)境，导致地方国(guó)企融(róng)资难、融资贵(guì)。从未来区(qū)域经(jīng)济发展(zhǎn)的角度看，政府部(bù)门仍需要持续(xù)举债来实现经济平稳增长，需要保持(chí)政(zhèng)府信(xìn)用，不能轻易违(wéi)约(yuē)。

　　建议中央(yāng)大力(lì)度支持地方政府“化(huà)债”

　　因(yīn)此，当(dāng)前迫切需要增(zēng)强城(chéng)投(tóu)债(zhài)权人的持有信心(xīn)，首先要(yào)确保城投债(zhài)不违约，这就意(yì)味着城投公司(sī)能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家(jiā)抱(bào)”，意味着对(duì)地方(fāng)债不兜底，但建议(yì)给予困难省(shěng)份一定的“托底”支(zhī)持(chí)，即在政策上大力(lì)度支(zhī)持地方政府“化债”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司的借新(xīn)还旧(jiù)）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政(zhèng)策性银(yín)行或商业银行的低息资(zī)金来降低债(zhài)务成本，让债务更(gèng)加(jiā)容易滚续。

　　此外，对于(yú)地方政府可否通过出让国有资产来偿(cháng)债(zhài)方面，也希(xī)望中央给予政策上的支持。因为今年3月1日，国资(zī)委在对政协十三(sān)届全国(guó)委员(yuán)会第(dì)五次会议第00503号提案的答复中表示，将(jiāng)适时出台制度(dù)规(guī)定(dìng)及操作细则(zé)，探(tàn)索国(guó)有权益(yì)份额规范化退出的有效方式和途径，充分发挥有(yǒu)限合伙(huǒ)企业的优势，助相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示力(lì)国有企业创(chuàng)新发展。

　　通过(guò)出让国有企业(yè)股权获得收入偿还债(zhài)务，典型(xíng)案例为“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团(tuán)两次公告无偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份（合(hé)计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时(shí)市(shì)价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在当前(qián)中国(guó)经济转(zhuǎn)型(xíng)的关键阶段，维护地(dì)方政府(fǔ)的信用，防范区域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要(yào)，故在城投公(gōng)司还没有与政府部门完全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示