km是公里吗，1km等于多少公里

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然(rán)维持(chí)稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季节因子要(yào)高(gāo)于(yú)以往年份(fèn)，或导致非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来(lái)持(chí)续性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在(zài)放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于(yú)以往年(nián)份（图(tú)2），或导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基本持(chí)平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增(zēng)就业整(zhěng)体回升(shēngkm是公里吗，1km等于多少公里)，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增就业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增(zēng)就业均边际回升(shēng)。商品相关行业(yè)就业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服务业相关行业新增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内(nèi)部(bù)出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就(jiù)业(yè)分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸(xī)纳就业(yè)较(jiào)多的休闲(xián)酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需(xū)求可(kě)能仍在(zài)走弱。例(lì)如(rú)3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零售(shòu)业的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时(shí)工(gōng)资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确(què)定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其(qí)他工资指标(biāo)的差(chà)距收窄，指示美(měi)国潜在(zài)的工(gōng)资增速(sù)维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可能加大(dà)美(měi)联储的(de)紧缩(suō)压(yā)力(lì)。3月岗位空(kōng)缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能(néng)反映就业市场紧张程度之一的职位空(kōng)缺与待业人数之比连续三月(yuè)下(xià)降(jiàng)，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图(tú)表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位(wèi)空(kōng)缺和求职(zhí)人(rén)之(zhī)比的(de)回落速度(dù)接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业(yè)市场才能更接近供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数(shù)据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据所指示的水平，后续需要(yào)关(guān)注季节因子扰动下降后就业数(shù)据(jù)的(de)走势。非农就业超(chāo)预期叠(dié)加工资增速回(huí)升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的(de)立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可(kě)能(néng)性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合(hé)众银行等区(qū)域银(yín)行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国(guó)第14大(dà)银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠(dié)加不断发酵(jiào)的银行危机(jī)以(yǐ)及债务上(shàng)限风波，金融(róng)市场动荡可(kě)能性加大，不排(pái)除(chú)金(jīn)融风险以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预(yù)期，但或(huò)许(xǔ)和季(jì)节性(xìng)有关》

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