5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(y国v是不是国5，国v与国vl的区别ī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院国v是不是国5，国v与国vl的区别的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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