财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即(jí)将举(jǔ)办；另外一(yī)份则是(shì)沪市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较(jiào)长一段时(shí)期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的(de)A股市(shì)场(chǎng)对部分传统行业(yè)国(guó)央企的严重低配和(hé)低(dī)估(gū)。说到A股的低(dī)估(gū)值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市则(zé)无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏预(yù)期之(zhī)下，中特估银(yín)行概念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现(xiàn)，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值(zhí)的企(qǐ)业反而受(shòu)到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市这波(bō)快速(sù)上涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特(tè)估政策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量(liàng)同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻(luó)辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了(le)宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出(chū)，中字(zì)头银行(xíng)目(mù)标价估(gū)值(zhí)最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对于其(qí)他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极(jí)低也为(wèi)调仓(cāng)提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安全(quán)边际可(kě)以(yǐ)为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部(bù)基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的(de)国内银(yín)行仍然(rán)具有较好的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的(de)利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被(bèi)当(dāng)成(chéng)行(xíng)情结(jié)束的(de)指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包括不(bù)限(xiàn)于大金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市(shì)场没(méi)有别的方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端(duān)的(de)交易结(jié)构容(róng)易被(bèi)表(biǎo)征(zhēng)为市(shì)场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分(fēn)析(xī)。

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