大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价格(gé)的下行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化工结(jié)构性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续(xù)。

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