原本被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次(c七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数ì)集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业(yè)集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的(de)释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入(rù)累计增(zēng)长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是(shì)在(zài)各(gè)自省内有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升(shēng)级(jí)和(hé)全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透(tòu)过(guò)年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别(bié)是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库存(cún)的问(wèn)题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报(bào)中销售费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递(dì)增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新(xīn)周(zhōu)期中胜(shèng)出(chū)。

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