财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是(shì)中国平(píng)安(ān)在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服(fú)务中国(guó)式(shì)现代化中促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高质量(liàng)发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较(jiào)长一(yī)段(duàn)时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业国(guó)央企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高分红，银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知(zhī)的推(tuī)波(bō)助(zhù)澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不(bù)再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行(xíng)进(jìn)，从去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了(le)银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)4％，从(cóng)资(zī)金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期(qī)。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的(de)那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价(jià)值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有(yǒu)市场人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字(zì)头(tóu)银行(xíng)目标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年(nián)来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低(dī)，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一(yī)季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定价(ji美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377à)的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金(jīn)经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银(yín)行对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的(de)国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银行还(hái)有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高银行的(de)利润增速(sù)，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情(qíng)的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为，站在(zài)中特估(gū)背景下去(qù)看金融(róng)股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场没有别的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的(de)前奏，但市(shì)场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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