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　　调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luómine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语)辑发生(shēng)的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从(cóng)去(qù)年四季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油(yóu)的(de)价差高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的时间下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压(yā)力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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