5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。唐山大地震和汶川大地震哪个严重>

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的(de)经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是唐山大地震和汶川大地震哪个严重

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)唐山大地震和汶川大地震哪个严重ng>

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力(lì)。