四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái苏三起解的故事，苏三起解的故事简介)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(ch苏三起解的故事，苏三起解的故事简介éng)本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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