四大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转(z哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭huǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(sh哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭í)需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意(y哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭ì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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