近期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市(shì)公司已获外(wài)资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极(jí)信(xìn)号，投资者可从中挖(wā)掘盈(yíng)利能力持(chí)续改(gǎi)善的标的，从而(ér)获得长期(qī)稳健(jiàn)的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业、中国石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓(tuò)普集团(tuán)、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮(liáng)液。不少国(guó)企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期(qī)北向资金(jīn)净流入额前十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的(de)前十大的股(gǔ)东行业(yè)。例如(rú)，一季度报告(gào)显示，阿布达比投(tóu)资局、科(kē)威(wēi)特(tè)政府投资(zī)局等多家主权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局(jú)一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威(wēi)央(yāng)行一季度新建仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的(de)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如(rú)，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前(qián)十大(dà)重仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建(jiàn)设(shè)银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中(zhōng)升集(jí)团(tuán)、百度(dù)等(děng)，含(hán)不少国(guó)企公司。而基金在4月对(duì)这些国企进行了(le)幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中国国企公(gōng)司的(de)讨论热(rè)度(dù)正在(zài)上升(shēng)。

　　富(fù)达在最(zuì)新一篇(piān)研究报告中解(jiě)释了他(tā)们(men)对于(yú)国企(qǐ)改(gǎi)革的(de)看法。报告认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事(shì)关重(zhòng)大。而资(zī)本市场显(xiǎn)然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在平(píng)常，中国中铁可能是(shì)乏人问津的(de)防御性公司。它(tā)虽然有稳健的(de)基(jī)本(běn)面，收益预期(qī)也尚可，但(dàn)是可能不是大(dà)家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月1送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由4日(rì)，中国中铁股价已经上(shàng)升了(le)43.88％。其(qí)它的(de)国(guó)企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可(kě)能包括：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认为(wèi)相关方(fāng)面或敦促国企改善治(zhì)理等以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资(zī)机(jī)构持仓中更(gèng)倾向于私营(yíng)部(bù)门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公司(sī)在过去(qù)难以进入部(bù)分外资的(de)选股池子。例如从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示(shì)，非金融类国(guó)企公司(sī)截至去年年(nián)底(dǐ)的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平(píng)。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的资本效率还有(yǒu)很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国(guó)企长期的低估值为投资者(zhě)提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分(fēn)公司的投(tóu)资价值被低估(gū)了(le)。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改革能够取得成(chéng)效，投资者会(huì)重估国企的投(tóu)资者价(jià)值(zhí)。投资者对(duì)于能够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过(guò)去20年的(de)平均每年(nián)的(de)净资(zī)产回报率在(zài)20％以上。这(zhè)是为(wèi)什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市(shì)净率交(jiāo)易的重(zhòng)要原因(yīn)之(zhī)一。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目(mù)前来看大部(bù)分国企的市(shì)净率低于私(sī)营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互(hù)动(dòng)，增强透明(míng)性是全球投资者(zhě)关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还包括(kuò)：对于国(guó)企(qǐ)来说(shuō)，如何在服(fú)务国家战略的同时(shí)增强它的商业效率，如送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由何改善激励措(cuò)施等(děng)。尽管这次改革(gé)的成效仍待时间检验，但是(shì)“注(zhù)重(zhòng)股东回报”是被资(zī)本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太首席股票策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主(zhǔ)题受到(dào)关注，可(kě)能个别(bié)股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参与，但是有充分(fēn)的(de)理由认(rèn)为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍(réng)然(rán)在(zài)10倍左右，这(zhè)不是一个高(gāo)的(de)数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公(gōng)司能(néng)够继续改(gǎi)善他们(men)的(de)财务表现(xiàn)，提高(gāo)每股盈利水平和利润(rùn)增长，并通(tōng)过股(gǔ)息或(huò)股票(piào)回(huí)购，将利润分配给股东(dōng)。这(zhè)些都将成为股票价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投(tóu)资(zī)者的角度看，他们对国(guó)企的持有或配(pèi)置仍然相当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多(duō)数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合经理(lǐ)只关注经济(jì)的私营部(bù)分。随着事态(tài)改(gǎi)变，他(tā)们有提升配置的空(kōng)间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如部分(fēn)能源公(gōng)司估值(zhí)远远(yuǎn)低(dī)于全球(qiú)同行。不排(pái)除(chú)有些(xiē)公司会(huì)受到地缘政治因素，但全球仍有资(zī)金（例如中(zhōng)东(dōng)地区(qū)的资(zī)金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味无趣的行业部(bù)分公(gōng)司的(de)股价有了非(fēi)常显著的(de)回升，还有类(lèi)似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到(dào)所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们(men)已经被市场价格反映出来(lái)，因(yīn)为市场总(zǒng)是预先反应。所以(yǐ)我(wǒ)们(men)永(yǒng)远不会有百分百的确定性(xìng)或信心。一(yī)些积极的变化正(zhèng)在(zài)发生。“如果问(wèn)过(guò)去多年，通(tōng)过观察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们(men)学到的(de)重要(yào)一课就(jiù)是：跟随(suí)政府的政策(cè)投资。中国的国企已经迎(yíng)来了积(jī)极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功机(jī)会的(de)企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合(hé)政府政策导(dǎo)向、管理(lǐ)层(céng)有改进(jìn)动力、有客(kè)观(guān)证据(jù)显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的企业。同时(shí)，这些企(qǐ)业所处的行业整体收(shōu)益增长、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国(guó)投(tóu)资者很重要(yào)，真正决定价格(gé)的还是国内(nèi)投资者(zhě)。如(rú)果外(wài)国投资(zī)者对(duì)国有企业(yè)的兴(xīng)趣(qù)增加，那将是(shì)对国有企业股价的额(é)外推动力(lì)。

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