作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(hu世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么án)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年(nián)随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价(jià)下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么g alt="【长江宏观(guān)于博(bó)团队】通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相(世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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