2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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