银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的(de)日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格(gé)指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的(de)基金经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最(zuì)近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰(s两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度huāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关(gu两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度ān)系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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