核心观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的感应电流公式感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解3个公式推导，感应电流公式3个公式图解稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较优水感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的(de)附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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