金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部(bù)分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据(jù)同样存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(k1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语ào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

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